Varför Europa är bäst i USA för att locka Crypto Startups

I flera år har advokater varnat för riskerna med att driva en kryptovalutaverksamhet i USA, särskilt när en symbol är inblandad. Tyvärr är dessa risker tydligare än någonsin.

Som New York- och österrikiskt licensierade advokater har vi talat otaliga kunder om att offentligt sälja tokens i USA eller i allmänhet bedriva sina affärer där. Vi har personligen sett en av våra europeiska kunder – en liten fisk för någons räkning – faller offer för amerikanska tillsynsmyndigheters iver att forma lagen genom verkställighet, förmodligen för att skapa ett prejudikat för att gå efter större och dåligare aktörer i en avlägsen framtid.

Bryan Hollmann är rådgivare vid Stadler Völkel Advokater, ett teknikfokuserat advokatbyrå i Wien, Österrike. Oliver Völkel är grundare på samma företag.

Uttrycket „rättvisa redskap vänder långsamt“ gäller särskilt för amerikanska tillsynsmyndigheter, som just i år har säkerställt viktiga domstolsbeslut mot företag som sålde tokens 2017 och 2018. En sak är tydlig: Tokenemittenter 2020 och därefter kan inte ignorera USA värdepapperslagar utan att riskera allvarliga böter och tvister många år på vägen.

Lyckligtvis är USA inte den enda marknaden i världen där företag kan skaffa kapital genom att sälja tokens. Vi håller med den amerikanska advokaten Preston J. Byrne, som i ett CoinDesk-yttrande anmärkte:

”Det är också sant att det utan tvekan finns länder i världen som erbjuder ansiktsmynt. Gå dit. Amerikanska värdepapperslagar är inte avsedda att begränsa försäljningen av tokens på dessa platser. ” (betoning tillagd)

Ny token-försäljning

Europeiska unionen är en av de hetaste regionerna i världen när det gäller att skaffa kapital genom tokenerbjudanden, enligt ICO Watchlist. Och eftersom fler och fler företag väljer att sätta USA på listan över förbjudna jurisdiktioner tillsammans med länder som Afghanistan, Nordkorea och Syrien, kommer EU att bli ännu mer populärt.

Under det senaste året har europeiska projekt som Polkadot (Schweiz) och Bitpanda (Österrike) sålt polletter till ett värde av miljoner euro genom initiala mynt (ICO) eller initiala utbyteserbjudanden (IEO). Ledande blockchain-projekt som Ethereum (ETH, -1,77%) och MakerDAO stöds av schweiziska stiftelser, och nya aktörer som Bitcoin Trader och Morpher (som båda är författare) är österrikiska företag som har avslutat finansieringsrundor. med framstående amerikanska riskkapitalföretag samtidigt som de har sitt huvudkontor i Europa. Utöver det samlade Bitpanda 43,6 miljoner euro 2019 genom att sälja BEST-tokens. Morphers offentliga försäljning av sin egen MPH-token pågår för närvarande.

Det finns goda juridiska skäl till varför företag lockas till Europa. Till att börja med finns det inget Howey-test, vilket ledde till att Securities and Exchange Commission-ordföranden Jay Clayton 2018 förklarade att „varje ICO [han har sett] är en säkerhet.“ De flesta europeiska tillsynsmyndigheter, särskilt de i DACH-regionen (Tyskland, Österrike, Schweiz), skiljer säkerhetspolicyer och betalningspengar från verktygspolicyer och erkänner att verktygspapper för det mesta inte omfattas av finansiella tjänster eller kapitalmarknadsregler.

Till skillnad från i USA har europeiska tillsynsmyndigheter helt enkelt inte en historia av att slå ner på symboliska emittenter. Och symboliska emittenter är mycket mindre benägna att fastna i privata tvister i Europa än i USA.

Olika regleringsmetoder

Dessa olika regleringsmetoder för tokenerbjudanden kan hänföras till historiska finansieringsmetoder som används av företag i Europa och USA samt deras distinkta rättssystem. I USA är aktieutbud fortfarande mycket vanligare än på kontinentaleuropa, där skuldfinansiering till stor del fortfarande är bankernas och de stora finansiella institutens befogenheter.

“OM DET NU ÄR NÅGON INDIKATION, ÄR VÅRT INSATS PÅ EUROPA MED ÖVRE HAND.”

Europa har inte en så lång tradition av kapitalmarknadsexponering som USA, och även om de europeiska kapitalmarknadsregleringen påverkades starkt av Förenta staterna, hindrade behovet av att harmonisera definitionen av ”överlåtbara värdepapper” bland EU-medlemsstaterna EU från att anställa Howey-testet direkt vid antagandet av direktivet om marknader för finansiella instrument 2004. Enligt vår personliga erfarenhet hindrar begränsningarna av civilrättslig tradition på kontinentaleuropa i motsats till USA: s och Förenade kungarikets gemensamma system också nationella tillsynsmyndigheter från att införa ett Howey-liknande test via verkställighetsförfaranden när som helst, trots ansträngningar att göra det särskilt med avseende på tokenförsäljning.

Till skillnad från USA har EU gjort betydande framsteg när det gäller att kodifiera regler som reglerar tokenförsäljning. Den 24 september 2020 publicerade Europeiska kommissionen ett utkast till förordning om marknader för kryptotillgångar (MiCA), som fastställer ett informationssystem för tokenförsäljning och lägger grunden för stabila utgivare och kryptovalutatjänstleverantörer att fungera säkert inom EU . Förordningen förväntas träda i kraft i alla EU-länder i slutet av 2022.

När den väl antagits kommer den rättsliga ramen att ge rättssäkerhet för token-emittenter och kommer att hjälpa till att etablera Europa som den bästa jurisdiktionen för kryptoföretag. Tiden kommer att visa hur de olika regleringsmetoderna i Europa och USA kommer att forma kryptoindustrin framöver. Om nuet är någon indikation, är vårt satsning på att Europa har överhanden.